關(guān)注半導(dǎo)體零部件等高成長細(xì)分領(lǐng)域
關(guān)注半導(dǎo)體零部件等高成長細(xì)分領(lǐng)域
今年以來，以半導(dǎo)體、新能源為主的成長板塊遭遇了持續(xù)回調(diào)，然而近期新能源板塊卻迎來了超跌反彈，相關(guān)基金凈值也得以迅速回升，面對如此行情，半導(dǎo)體板塊是否也能否極泰來？對此，長城基金尤國梁首先從半導(dǎo)體板塊的調(diào)整原因進(jìn)行了介紹。尤國梁表示，總體來看，半導(dǎo)體板塊近期的持續(xù)調(diào)整主要基于以下幾個因素：一是風(fēng)格上，流動性收緊，美聯(lián)儲加息；二是板塊景氣度上，半導(dǎo)體板塊是周期性與成長性疊加的板塊，板塊本身的周期Beta從去年下半年開始有一些邊際向下；三是供應(yīng)鏈沖擊以及對消費(fèi)意愿帶來的悲觀影響。
近期，成長股出現(xiàn)大幅反彈，說明市場基本渡過了最恐慌的階段，成長股估值的低點(diǎn)在4月下旬可能基本探明。尤國梁表示，半導(dǎo)體行業(yè)是信息行業(yè)的基礎(chǔ)，下游應(yīng)用廣泛，同時(shí)又在不斷創(chuàng)新。海外已經(jīng)有一批市值巨大的半導(dǎo)體公司，但同時(shí)國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展同國際先進(jìn)水平還有很大差距，而這個差距也給國內(nèi)半導(dǎo)體公司的發(fā)展和估值都留下了廣闊的空間。近年來，我國在半導(dǎo)體領(lǐng)域國產(chǎn)替代進(jìn)程明顯加快，這個過程可能會經(jīng)歷5-10年，在這個過程中，國內(nèi)未來很可能涌現(xiàn)出一批具有國際競爭力的半導(dǎo)體公司，出現(xiàn)大量的投資機(jī)會，特別是在半導(dǎo)體設(shè)備材料零部件領(lǐng)域，由于目前依然存在短板，未來將有很大的增長空間。
看好零部件、功率器件等半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域 注重景氣度投資
半導(dǎo)體專指一種材料，常溫下導(dǎo)電性能介于導(dǎo)體與絕緣體之間。但投資中談及的半導(dǎo)體則范圍較廣，不單指上述材料，也包括使用這種材料的產(chǎn)品以及整個產(chǎn)業(yè)鏈，像芯片、電子元件等等。
據(jù)尤國梁介紹，半導(dǎo)體行業(yè)有幾個特點(diǎn)，一是涉及范圍廣，特別是目前所處的信息化時(shí)代，幾乎各個行業(yè)或多或少都會用到；二是行業(yè)兼具周期性與成長性，半導(dǎo)體行業(yè)也是制造業(yè)，逃不出制造業(yè)共有的周期；同時(shí)這個行業(yè)需要不斷的科技創(chuàng)新，創(chuàng)新可能創(chuàng)造需求，帶來成長性；三是這個行業(yè)國內(nèi)外差別很大，國內(nèi)的半導(dǎo)體行業(yè)由于有國產(chǎn)替代、提高市占率的邏輯，成長性比國外更強(qiáng)。半導(dǎo)體下游應(yīng)用最大的兩塊就是手機(jī)和電腦，其他還包括消費(fèi)電子、航天軍工、汽車、工業(yè)等等。
在半導(dǎo)體行業(yè)中，尤國梁尤其看好成長性較高的幾個方向：一是半導(dǎo)體設(shè)備材料零部件。國內(nèi)半導(dǎo)體制造是個短板，晶圓廠在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)中，國產(chǎn)設(shè)備市占率也還有提升空間，所以這個板塊依然有成長性。二是功率半導(dǎo)體相關(guān)公司。受益于新能源車、光伏行業(yè)的高速增長，目前這一細(xì)分領(lǐng)域增速很快。三是軍工相關(guān)的半導(dǎo)體。軍工行業(yè)的計(jì)劃性反倒讓它成為確定性非常強(qiáng)的需求，所以下游需求是軍工類的半導(dǎo)體公司業(yè)績可以得到保證。
就國產(chǎn)替代的情況，尤國梁稱，不同產(chǎn)品和環(huán)節(jié)差別很大。從產(chǎn)品的角度說，比如電腦里的CPU/GPU，國產(chǎn)芯片占有率還非常低，預(yù)計(jì)1%都不到，但也有非常高的，比如指紋識別芯片，國產(chǎn)芯片全球市占率預(yù)計(jì)可以超50%。
從產(chǎn)業(yè)鏈制造流程的角度看，封測環(huán)節(jié)國產(chǎn)化率已經(jīng)比較高，但制造環(huán)節(jié)還比較低，一個原因是相關(guān)公司購買先進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備遇阻。談到設(shè)備，從目前國產(chǎn)化進(jìn)程比較快的28nm設(shè)備看，差不多有二分之一到三分之二有中國公司參與其中，比如清洗設(shè)備、刻蝕設(shè)備等，但還有三分之一是替代不了的，這其中最主要的就是光刻機(jī)。
尤國梁認(rèn)為，從長遠(yuǎn)看，創(chuàng)新能力毫無疑問是非常重要的，但如果只從未來幾年的維度看，想要創(chuàng)造利潤，要求也沒那么高。原因在于很多領(lǐng)域國產(chǎn)替代的空間非常大，只要國產(chǎn)的產(chǎn)品能出來，即便不是全球領(lǐng)先的，同樣有需求，這幾年國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)利潤快速增長也證明了這一點(diǎn)。國內(nèi)很多企業(yè)相比海外巨頭畢竟剛起步，也需要先有學(xué)習(xí)的過程，然后才能創(chuàng)新。
但眾所周知，科技行業(yè)是一個重投入的行業(yè)，大部分利潤都要進(jìn)行研發(fā)和技術(shù)升級，對此，尤國梁也坦言，“確實(shí)存在這個問題”，所以，投資科技行業(yè)和有穩(wěn)定自由現(xiàn)金流的成熟行業(yè)在投資思路上是不一樣的?？萍纪顿Y往往要捕捉其增長最快的階段，也就是景氣度投資，一旦其進(jìn)入成熟穩(wěn)定期增速放慢，盡管財(cái)務(wù)指標(biāo)可能變好，但估值會逐漸收縮，體現(xiàn)在股價(jià)上反而不一定有此前那么高的回報(bào)。
芯片漲價(jià)不可持續(xù) 投資者要避開板塊過熱階段
此前，由于零部件供應(yīng)受阻，不少行業(yè)都遭遇成本大幅上漲的影響，其中，缺芯現(xiàn)象尤為嚴(yán)重。對此，尤國梁表示，芯片的應(yīng)用范圍很廣，如果大面積缺芯，凡事用到芯片的行業(yè)都會受到影響，包括手機(jī)、家電、汽車等等，目前來看受影響最大的主要是汽車。因?yàn)槿毙径鴿q價(jià)提高利潤已經(jīng)在此前發(fā)生過，去年二季度有一批半導(dǎo)體公司業(yè)績增長數(shù)倍，就是這個原因。但和所有周期品一樣，漲價(jià)不可能一直持續(xù)，一方面價(jià)格太高會影響下游需求，一方面產(chǎn)能會逐漸增加，直到供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)。所以去年二季度對于很多靠漲價(jià)獲利的半導(dǎo)體公司來說，就成為了業(yè)績高點(diǎn)同時(shí)也是股價(jià)的最高點(diǎn)。
相對而言，尤國梁更看好軍工半導(dǎo)體領(lǐng)域，尤國梁稱，軍工股前幾年一直處在炒題材的狀態(tài)。
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